华尔街的忧患意识：发股过后Google是否会停滞不前

投资者最好还是对Google的增长前景保持信心吧，不然在其首次公开募股(IPO)时就不要碰它。

这家互联网搜索服务公司对外界宣称，估计其市值将达到350亿美元，当此之时，那些正在盘算是否参与该公司首次公开募股的人面对的最大难题就是，要判断Google的好光景还能持续多久。的确，Google正在不费吹灰之力地大把赚钱，利润率和利润额都相当可观，而且还在迅速增长。但Google的IPO价格很可能低不了，因此，要吸引到投资者手中的真金白银，Google惟有能维持出色的增长业绩才行。

分析师和业内专家说，近期来看，Google的确有可能加速增长。但一些人担心，搜索业务和相关的广告业务的增长速度可能会放缓，以前疾风暴雨式的增长不会再继续了。他们认为，随著时间推移，没上过网的人越来越少，因此，“首次”上网的人也越来越少，而那些已经上过网的人使用搜索功能的次数可能不会大量增加。

长期来看，为使其股票成为大赢家，Google可能需要向世人证明，它能找出新的盈利途径来充分发挥其作为网络搜索业务领域霸主的潜能。

American Technology Research分析师马克・马哈尼(Mark Mahaney)说，Google股票能否受到追捧将完全取决于其增长势头多久以后会衰微。他说，投资者可以115美元的价格竞购该股。但问题是，Google能在多大程度上维持超速增长势头。

而从网络搜索行业的总体情况看，有迹象显示，近期增长已经开始减速。比如，Google的竞争对手、互联网巨头雅虎公司(Yahoo Inc.)本月早些时候说，二季度查询搜索的业务量与一季度相比表现平平。雅虎表示，本季度的增长也将乏善可陈。在投资者担心之下，另一家搜索服务公司Ask Jeeves Inc.的股价过去4个月里下降了30%。

而Google自己的收入增长也在放慢。二季度，其收入较一季度增长了7%，而之前两个季度的增幅分别是27%和30%。

虽然Google二季度的收入较一年以前劲增104%，但仍低于一季度的118%和去年四季度的126%。

Susquehanna Financial Group的玛丽安妮・沃克(Marianne Wolk)和其他一些分析师认为，近期业务增幅下降在一定程度上是因为夏季上网的人比平时有所减少。但是，这种“季节性”因素近些年并不明显，而最近的再次出现或许预示著网络搜索行业火热的增长期即将终结。

而且，还要考虑大数法则的作用，这意味著Google几乎没有可能再重现收入增长一倍的盛况。另外，Google的IPO正值雅虎和微软公司(Microsoft Corp.)都在加速推出自己的搜索引擎。雅虎2月份时推出了自己的搜索技术，从而摆脱了对Google的依赖。微软最近对其搜索功能的页面进行了简化，并预先展示了计划今年晚些时候推出的新搜索引擎。虽然Google目前在网络搜索领域还处于领先地位，但假以时日，它的这些竞争对手多少都会分流掉一些搜索用户。Google自己也承认，随著竞争加剧，其利润率可能会逐步萎缩。

不过Google的发言人拒绝发表相关评论。

Google的增长在一定程度上受到它利用关键词广告技术在其他网站上为客户发布广告的业务推动。在这种情况下，Google与网站发布商分享广告客户的收费。

马哈尼称，在第二季度，Google从合作伙伴每一美元广告收入中获得的平均分成为20美分，这是一个有利的信号。但是，分析师称，如果Google想要大幅提高分成收入，像雅虎(Yahoo)这样的竞争对手可能会乘虚而入，以低价抢走业务。因此，从这些广告中的盈利远不及Google在自己网站上销售的广告那么丰厚。虽然目前Google 48%的收入来自自己的网站，但将来可能有更多收入来自与第三方的共享收入。

那么，对于这样一家仍在迅速增长但增速开始放缓的公司来说，每股108至135美元的预期发行价是否还具有吸引力呢？以其指导价格区间的中点121.50美元来看，该股仍显得十分昂贵，不过和同类公司的股价相当。

分析师预计，不含股票补偿费用在内，Google明年的每股收益将达到3美元。沃克称，121.50美元将相当于其2005年收益的40倍左右，略低于eBay Inc.和雅虎的水平。

标准普尔500指数成份股的预期本益比更低，为2005财政年度预期每股收益的15倍，不过几乎没有哪家成份股公司预计能达到Google强劲的增势或其高利润率。

但是，Google正在大幅提高支出。预计Google明年包括运营资本支出在内的自由现金流将达到7.81亿美元，尚低于雅虎的9.5亿美元和eBay的11.6亿美元。

沃克称，Google正以远远超出竞争对手的速度扩大支出，对基础设施进行投资以支持长期发展。

为了支撑股价，Google可能不得不另辟盈利渠道。Google 已经开始挺进电子邮件、社交网络和网络日志等领域。据称该公司还在开辟新办法，以简化在电脑硬盘中进行搜索的过程，不过它拒绝就此置评。最近的一项收购表明，该公司计划探寻搜索和编排数码照片和其他多媒体产品的新途径。

Google开始涉足的另一个大有前景的领域是区域性搜索，这其中蕴含著获得大量相关广告收入的机会。

但是，Google可能最终会接受向来避免采取的条幅广告等品牌广告。这项业务潜力巨大，但是很少有人认为公司管理层会很快认可这种广告形式。

分析师马哈尼称，围绕这一问题的决定可能很容易引起股价的波动。