很少有人怀疑现在是中国互联网行业的春天。在私募市场上，马云的阿里巴巴、王志东的点击科技和张向宁的VeryE先后得到了大笔的风险投资。在NASDAQ上，携程、灵通、TOM Online，甚至空中网都已经或即将挂牌上市。这一切的一切都使得Piper Jeffery在国际俱乐部举行的“无线通信和互联网”研讨会更象一个庆功会。
　　在这一片大好的形势之下，却依然存在着坚定的怀疑者。有人用顺口溜概括了现在的局面，那就是“上了好几个，跌了好几天，一堆在排队，风险投资在做怪”。更有人问出了“春天来了，冬天还会远吗”这样的问题。那么，对企业和风险投资来说，现在是春天吗？是春天的话又是谁的春天呢？
　　在清科创投俱乐部举办的“中国新创企业的NASDAQ之路”研讨会上，灵通的CEO杨镭的一句话给与会者留下了深刻的印象，那就是“成功是偶然的”。从上市第一天的19.01美元到3月23日的10.51美元，灵通的股价已经走了很远，而曾经被人们寄予厚望的TOM Online则更是让人惨不忍睹。以至于有投资人认为，对中国概念股的追捧实际上是又一轮泡沫的开始。
　　P&G在进入中国的时候曾经描述过这样一个场景，中国有10亿人口，如果每个人花1美元买P&G的产品，就能够如何如何。而灵通告诉投资人的是，中国的手机用户有两亿多，然而渗透率只有21%，相对于美国的55%和香港的91%来说，发展潜力是巨大的。对于连短信都很少发的美国人来说，理解灵通的业务是需要想像力的。然而，面对TOM Online这样同样靠无线增值服务来吸引资本的公司来说，同样的故事就显得不太充分了，这也就不难理解为什么TOM Online上市以来的表现一直不太好了。实际上，投资者对中国网络股的热情正在调整，这对还在排队等待登陆NASDAQ的近10家中国企业来说可确实不是什么好消息。
　　有故事就有讲故事的人，而讲故事的人的背后站着的总是风险投资商。对于经历了几个冬天的风险投资来说，借助“中国概念”赶紧套现是关乎生存和发展的重要问题。风险投资在这个时间急于抽身，是与风险投资和市场对未来形势的判断密切相关的。有人认为这一波会有一到两年的时间，也有人认为已经出现了泡沫，无论如何，风险投资在这个时候退出是符合它的逻辑的，它要在还有故事的时候把这个故事讲给别人听，否则就只能讲给自己听了。
　　在谈到自己目前关注的投资方向时，宏基创投的陈友忠提到了“网络”和“无线”这两个词。虽然我们也能看到有风险投资投了皮革厂商或者牛奶厂商，但目前多数风险投资还是把目光聚焦在网络和无线这两个领域中。这样的领域，往往有着众多的用户、明确的盈利模式和还不那么明朗的市场前景。这个领域内领先的公司，往往有可能通过网络效应低成本地迅速扩张，从而成为资本市场的弃儿或者并购重组的目标。
　　 Technology Application rather than Technol-ogy Creation（与其说科技的应用重要，不如说科技的创新更有价值。），这是当前风险投资商在看项目时所强调的原则。同时，一个一流的团队和二流的技术永远会优先于二流的团队和一流的技术。毕竟，一流的团队可以在逆境中迅速调整前进的方向，去找到新的盈利空间，这对风险投资来讲才是最实际的。
　　一个国内风险投资在谈到宏基对灵通的投资时，对这种中国风险投资的体外循环非常有感触：一个设立于国外的基金投资于一个设立于国外的公司，而这个基金和这个公司实际上又是在国内开展自己的业务。这样的体外循环说明，如果存在风险投资的春天的话，那这个春天也并不是本土风险投资的春天。对于国内的风险投资来说，与外资风险投资的合作，比自己单独的摸索前进会容易得多，而即便是这样的合作，也因为国内在优先股、期权、外汇管制和退出机制上的制约而变得并不顺畅。
　　一个国内的风险投资人在评估一个项目时乐观地认为，今年和明年将是投资于国内网络和无线应用与服务公司的大好时机，并对自己刚刚投资的项目和自己的眼光充满信心。他认为，上一轮互联网泡沫的破灭使很多人丧失了对网络的信心，或者至少在被打蒙之后还没有清醒过来。在这个市场已经开始复苏而其他投资者还没有大幅度跟进的时点进入，将有可能获得真正的高额回报。我们没有办法准确预测一个项目的前景，但我们至少知道，美国市场对无线增值服务公司的容量不会超过5家，美国投资者已经从对中国概念股的盲目追捧中逐渐清醒。现在的市场已经不是什么刚刚复苏，而是已经有人在不厌其烦地谈论泡沫和它破灭的时间。如果是这样，那么当他为自己的投资退出开始讲故事的时候，他会发现，整个会场里可能只有他自己。


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