优信即将IPO,拟筹5亿美金是个什么概念

[摘要]伴随着京东在纳斯达克上市的钟声,中国互联网企业美股上市似乎掀起了一阵流行的浪潮,越来越多的互联网公司加入到中概股大军中。各种新闻开
伴随着京东在纳斯达克上市的钟声,中国互联网企业美股上市似乎掀起了一阵流行的浪潮,越来越多的互联网公司加入到中概股大军中。各种新闻开始充斥于国内外媒体中,不久前biibili与爱奇艺在美股上市已引来大众的惊呼,未过半载又有一家互联网企业准备撬开美国的大门。

优信或将成为二手车电商第一股

2018年5月30日凌晨,二手车电商平台优信向SEC提交了IPO申请书,计划在纳斯达克上市,股票代码为“UXIN”,拟筹集最多5亿美元资金。优信的这一步将很可能将自己推上“二手车电商第一股”的位置。

各界都在关注优信作为国内二手车电商的一个代表,在上市后会有怎样的表现。让去年下半年就开始鏖战的二手车电商市场再添新的看点。因此,如何准确对其估值也就成为大家关注的重点。

依托市销率、GMV比率计算,优信目前的合理估值应该在50亿美元以上,通过GMV(总交易额)来计算,对优信这样的二手车电商型公司是相对科学的。在电商领域,GMV被公认为是最为核心的关键指标,备受资本市场关注。同时,按照目前亏损收窄的比率以及GMV、毛利的增速,优信的估值极有可能在2020年达到100亿,实现全面盈利。

事实上,GMV早在最开始的电商大战中便被反复引用,阿里的双十一、京东的618,无一不是在GMV上面大做文章。以阿里双十一为例,2016年成交额首次突破千亿元,就被认为是一个里程碑;而2017年,成交额更是高达1682亿元。2017年双十一,京东也首次公布了其GMV为1271亿元(从11月1日-11日)。

优信提交IPO申请的招股书当中显示,以GMV计算,优信是中国最大的二手车电商平台。优信二手车和优信拍两大业务在2017年的市场份额都达到40%以上,并相对2016年高速增长。招股书显示,通过优信平台销售的二手车从2016年的37.8万辆,增长至2017年的63.4万辆,同比增长67.9%。2018年前三个月的销量也同比增长61.6%。优信平台的总GMV从2016年的260亿元人民币,增长至2017年的434亿元人民币,同比增长67%。

专耕二手车细分市场,未来增长可期

优信的招股书中写明,其上市以后计划执行的战略主要包括,继续扩大全国业务覆盖,进一步优化用户体验,加强研发和创新投入,并寻求适当的战略联盟、投资和收购。在国内汽车电商平台纷纷转战金融的背景下,优信依然始终坚持二手车电商业务为主干的发展方向,在坚持的背后是明确的盈利模式支撑。

2015年前后,一波在美上市的中概股纷纷上演退市戏码,有的说价值不被市场认可,有的则是瞄准了欣欣向荣的A股。然而,在国外上市的众多科技企业中,不乏亏损上市,然后不负众望创造价值的例子。

现在中概股的龙头之一京东,已经实现了连续7个季度的盈利。2014-2017年,每年依次为-5%、-3.6%、-0.8%、-0.2%;主营业务京东商城的运营利润率从2014年的0.2%提升到2017年的1.4%。有分析认为,随着京东拆分京东金融及部分拆分京东物流,股价将进入大涨通道,理想情况下到2020年将上涨122%。

此外,2017年11月,公布第三季度财报的中概股途牛实现了2014年5月上市以来首次单季度非GAAP盈利。在这一利好消息公布后,途牛的股价表现优异,单日增长21.27%,创下了一年来单日最大涨幅。这也都证明了,成长性强的中国科技企业,足以打消投资者“烧钱换市场”的疑虑。

市场是公平的,原本亏损上市的中概股企业,经历严格竞争最终能扭亏为盈,就能收获股价提升和投资者的认可。

与市场上其他几家大打金融牌的二手车、新车交易平台相比,优信一直强调自身主营的业务方向是二手车电商。虽然汽车金融作为一些企业未来转型和盈利的主要希望,也提升了它们吸引资本追逐的筹码,但这并不意味着优信也会如法炮制。

通过独有的技术和数据分析能力,广泛的服务网络以及交易支持能力,优信持续发展着二手车业务,虽然盈利路径没有太多新花样和新概念,但基础稳固,前景可期。这就让我们在探寻优信的估值和发展潜力时,需要更重点考察GMV等与电商基础业务密切相关的指标。

事实上,通过市销率、GMV比率等数据进行计算,优信目前的合理估值应该在50亿美元以上,高于一部分市场分析人士10-15%的估值数字。

在针对二手车电商以及一般电商的各种估值方法中,相对于市盈率和市净率,我们认为市销率的估值方法是比较客观的。

从定义上看,市盈率和市净率适合于那些商业模式已经相对稳定,处于成熟甚至衰退期行业的公司。对于仍在高速扩张增长阶段的企业,更应该看未来增长的潜力几何,不适合用量入为出的眼光来判断。

比较常见的状况是,一些投资者在不了解新业务形态的情况下,容易将投资对象与之前自己能理解的一些商业模式对比。但是一些全新的模式,之前不具备任何可以借鉴和参考的类型。因此机械的套用同类公司的例子,甚至是部分已上市公司的例子,来判断还未上市的公司,都存在一定的风险。

经非美国通用会计准则调整后,优信2018年前三个月净亏损为4.8亿元人民币,而2017年同期为4.3亿元人民币。相对此前的数据,优信亏损幅度已经开始出现收窄。

按照目前亏损收窄的比率以及GMV、毛利的增速,我们认为优信在2020年的估值有望达到100亿,并全面盈利。

中国仍是二手市场处女地,未来前景广阔

根据欧美发达国家经验,一般整体车龄达到6~7年左右,二手车市场开始爆发。国外汽车后市场已经十分发达,为后来居上的中国提供了借鉴思路。在汽车后市场成熟的西方国家中,二手车业务比重占据汽车消费50%份额以上。德国、日本的二手车销量分别是新车销量的2倍和1.4倍。

当前我国汽车车龄在6年左右,当前国内二手车市场将具备爆发的条件。据媒体整理数据显示,2016年中国汽车产销均超2800万辆,2016年全国二手车交易过户量1068万台,国内的二手车销量仅占新车销量的1/2还不到。因此,国内二手车服务业将是又一个规模达万亿元的市场。

优信上市正值中国潜力无限的二手车市场爆发前夜,这让人联想到美国二手车销售巨头CarMax的成长轨迹。从2000年至今,CarMax的收入复合增长率达到14%。公司累计出售500万量车,并评估过2100万辆车,二手车出售率高达99%,而普通加盟经销商的出售率只有85%。

从1993年开始,CarMax就开始积累销售和评估汽车的数据,在前互联网时代利用数据设计了一套定价算法,帮助其在二手车销售上完成了99%的出售率。凭借在B2C领域的成功,CarMax的业务已经向上游移动,并成为美国第三大二手车拍卖公司,其手中握有大量的二手车车源。

目前,中国已经到了“消费升级”的重要时刻,随着数字经济的发展,中国电子商务已经全面从日用品、家电、服装等小件产品,渗透到奢侈品、房屋(含租赁)、汽车等大件、高价值商品交易,电商覆盖的范围也从城市扩大到乡村,从商品延伸到服务。

并且,年轻人对于先享受、再消费的金融服务愈加成熟,尤其是分期付、贷款等金融产品深入人心,更进一步简化了购车消费流程,打消了消费者的后顾之忧。有的电商平台选择包办汽车金融,做一揽子生意;但即便仅从汽车金融产品对二手车电商流程的润滑作用来看,它的存在就能充分激活基础电商业务,同时令上下游合作伙伴一同获益。

随着大批有车一族的一轮置换,大量的优质车型、品牌车型将为二手车市场带来充足货源,而互联网更打破了时空界限,为全国各地尤其是中小城镇带来二手车电商的巨大机会。

此刻,优信二手车和优信拍业务在中国市场份额的双双领先,正与美国前辈们的发展轨迹不谋而合。广阔的市场前景、国内最大的GMV、稳定的增速以及逐年提升的二手车渗透率,一切质疑在一系列的硬性指标数据面前都是牛鬼蛇神,必将被打倒。优信的IPO又中国的二手车市场又会产生多么深远的影响呢?至少,往更好的方向发展是明确的,一个更加明朗的二手汽车市场值得我们期待。




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