软件外包企业扎堆私有化

[ 完成私有化退市的美股公司，极有可能选择在对软件行业估值较高的国内资本市场重新上市 ]

软件外包中概股的私有化浪潮仍在继续。继文思海辉(PACT.NASDAQ)之后，另一家中概股公司软通动力(ISS.NYSE)也于北京时间6月6日晚间宣布私有化。

就在其宣布私有化要约的前几个小时，软通动力执行副总裁黄立在接受《第一财经日报》记者采访时表示：“有一段时间，软件外包确实是个热点;但目前面临几个比较大的瓶颈，各家外包企业也在转型。”

至此，在美股上市的中概股软件外包企业，柯莱特、文思海辉、软通动力已先后宣布私有化要约，加之正在进行私有化的亚信创联和去年完成私有化的宇信易诚，5家公司卷入“私有化”浪潮。

转型需求+资本推动

半个月前宣布私有化的文思海辉2012年第四季度财报显示，其当季净营收1.422亿美元，上年同期为6490万美元;净亏损1450万美元，上年同期净利润680万美元。

在宣布私有化后，文思海辉高管坦言，现在已经到了转型的路口，文思海辉希望走向前台，为企业提供自有品牌的解决方案，比如智慧城市、智慧金融、商业智能等。无疑，这些解决方案业务相比单纯的软件外包业务，有更高的毛利率。

在6日的IBM[微博]2013云计算高峰论坛上，黄立分享了软通动力与IBM合作的“西北中小企业云计算服务中心”案例。依靠云计算等向高端服务升级，软通动力是软件外包行业转型的一个缩影。

黄立告诉记者，2012年，软通动力看到了软件外包业的瓶颈，开始向软件+服务转型。“首先是劳动力的红利已经完全消失;其次是离岸外包业务面临严峻的形势。”黄立认为，一方面，欧洲和日韩的市场有所萎缩;另一方面，虽然美国在复苏，但其外包业务一直受政策影响，(美国)企业不太愿意外包到中国来。

根据软通动力2013 Q1财报，如果业绩按地区划分，其来自大中华区的净营收为6580万美元，与上年同期的5140万美元相比增长27.8%。来自美国客户的净营收为1930万美元，与上年同期的2220万美元相比下滑13.2%;来自欧洲客户的净营收同比下滑9.5%;来自日本客户的净营收同比下滑23.8%。

另一家软件公司亚信联创在宣布私有化后，其总裁兼首席执行官张振清也道出一个目的——战略转型升级的需要。

“中国的软件外包企业未来可能更多地依赖国内的市场，包括业务市场与资本市场。”中国软件(13.17,0.40,3.13%)网总编辑曹开彬向记者表示：根据业内预测，未来两三年，中国的软件外包厂商来自国内市场的业务占比将会达到60%~70%;而未来5年，可能达到80%。

他认为：在转型升级的过程中，私有化后公司将减轻转型伴随的业绩压力，并能更有力地把控决策;在资本市场，完成私有化退市的美股公司，极有可能选择在对软件行业估值较高的国内资本市场重新上市。

一位文思海辉的高管也向记者透露：如果顺利完成私有化，文思海辉有可能重组上市。而曹开彬认为：重组上市，文思海辉极有可能选择估值较高的A股市场。

在ChinaVenture投中集团[微博]高级分析师冯坡看来，软件外包行业自“东南融通”事件后，中概股的估值连续两年不断下降;目前，整个行业的市值还比不上在东南融通事发前一家公司的市值。中概股股价低迷，价值被严重低估和生存环境的恶劣，是促使很多企业选择私有化的主要原因。

另一方面，PE巨头购买上市公众股份以后，重组架构后可以回A股或H股上市，赚市盈率的差价，从“一退一上”中出现套利机会。除了PE巨头黑石参与文思海辉私有化、中信资本与亚信联创等达成最终协议，本报记者从消息渠道获悉：柯莱特、软通动力的私有化也有PE介入。

私有化潮中的并购

中概股的私有化浪潮中，也有企业借机实现抱负：5月28日晚间，A股上市的软件外包公司博彦科技(28.38,-0.78,-2.67%)发出公告，拟与合作伙伴以现金形式收购柯莱特已发行普通股。

早在3月12日，柯莱特部分股东和管理层已经发起私有化邀约。曾经投资过一家私有化退市公司合伙人告诉记者：私有化反映标的公司寻求管理独立或认为市值被低估，这为市盈率较高的博彦科技创造了收购机会。

根据两家公司的财报：营业收入看，柯莱特的规模要远超收购方博彦科技。2011年和2012年，柯莱特分别实现营业收入折合人民币15.75亿元和14.08亿元。博彦科技2011年和2012年的营业收入分别仅6.86亿元和8.15亿元。而申银万国[微博]的研报显示：柯莱特的业务模式更高端，2012年人均收入为26万元，而同期博彦科技人均收入为17万元。

为何上演一场“蛇吞象”的并购?博彦科技解释称，“如未来顺利完成该交易，公司将极大地加强IT服务外包的交付能力，完善其行业布局和客户布局。”

“(博彦科技)通过并购快速获得新业务领域的技术能力和商业资源，快速做大规模，同时整合并积累多业务领域解决方案和成功案例，并提升项目管理、质量控制与交付能力，获取资本市场融资、再并购。”前述资本合伙人向记者表示。去年8月，博彦科技曾以现金出资5650万美元(折合人民币3.6亿元)，收购美国ACHIEVO CORPORATION持有的6家全资子公司100%的股权。

此次并购的最终目的，更多的是在图谋国内外包市场——柯莱特所有业务的91%来自中国，且来自金融业的收入达4.8亿元。

该人士称，目前，博彦科技的主营收入，已达到文思海辉的1/3，员工人数在2012年底接近7000人，盈利还在高速增长;如果并购柯莱特成功，博彦科技的业务规模将是文思海辉的2/3;假以时日，有可能超越文思海辉，成为国内软件外包的第一巨头。

一位软件外包业资深高管认为，在私有化浪潮的推波助澜下，国内软件外包正在加速洗牌，员工数在5000人以上的一线厂商将洗牌规模偏小的二三线厂商，行业集中度将进一步提高。